Actieve ETF’s

ETF’s worden vaak gezien als een vorm van passief beleggen, omdat ze de prestatie van een bepaalde index volgen. Ook dan zijn het vaak geen passieve beleggingen, omdat de onderliggende index bestaat uit slechts een deel van de markt, bijvoorbeeld een sector of een specifiek thema. De samenstelling van zo’n ETF bestaat dan uit tal van actieve keuzes. De enige echt passieve belegging is een pro-rata belegging in de wereldwijde financiële markten. Dat is overigens minder eenvoudig dan het lijkt. Zo worden er tal van correcties gemaakt voor de vrije verhandelbaarheid bij aandelen, maar bij obligaties juist weer niet. Verder gaat het vaak om een krimpend aantal beursgenoteerde bedrijven, terwijl sterk groeiende private markten niet worden meegenomen.

Voordelen van ETF’s

Eén van de redenen waarom ETF’s populair zijn geworden is dat ze ten opzichte van de meer traditionele fondsen verschillende voordelen bieden. Dan gaat het niet zozeer over de kosten, want daarin verschillen ze niet van indexfondsen. Veel belangrijker is dat ETF’s in tegenstelling tot fondsen doorlopend verhandelbaar zijn, ze worden verhandeld op beurzen, net als aandelen. Dat betekent dat transacties razendsnel kunnen worden uitgevoerd en niet vele dagen in beslag nemen. Waarschijnlijk de enige plek in de wereld waar er nog gebruikt wordt gemaakt van een fax is bij de verhandeling van fondsen. Het is niet meer van deze tijd dat zo’n transactie meerder dagen in beslag moet nemen.

Aan de snelheid van ETF’s zitten meerdere voordelen. Zo is voortdurend inzichtelijk waaruit de onderliggende portefeuille bestaat van een ETF, wat het samenstellen van een portefeuille van meerdere ETF’s  veel voordelen kan bieden. Ook geeft een ETF doorlopend een juiste afspiegeling van koersen, niet meer met een vertraging van één of meerdere dagen. Belangrijk voor mensen die meerdere keren per dag op hun mobiel hun portefeuille willen controleren.  

Actieve ETF’s met een alfa-doelstelling

In de afgelopen jaren is er een opmerkelijke toename in populariteit van actieve ETF’s de streven naar een beter rendement dan een bepaalde index. Dat betekent dus dat een actieve beleggingsstrategie die tot voor kort voorbehouden was aan fondsen nu ook in de vorm van een ETF beschikbaar zijn, daarmee de voordelen van een traditioneel fonds combinerende met de verpakking van een ETF. Actief beheer omvat in dit geval vaak een team van fondsbeheerders die onderzoek doen om investeringsmogelijkheden te identificeren en een portefeuille op te bouwen die erop gericht is de benchmark van de ETF te verslaan. Wereldwijd zit er inmiddels 14 biljoen dollar in ETF’s, waarvan 1 biljoen dollar in actieve ETF’s. Naar verwachting zal de markt voor actieve ETF’s in 2030 zo’n 4 biljoen dollar groot zijn. Vorig jaar ging 25 procent van de instroom in ETF’s naar actieve ETF’s.

Voordeel kan nadeel worden

Het grote voordeel van ETF’s is dat ze een onbeperkte beleggingscapaciteit hebben. Regelmatig moeten actieve fondsen sluiten omdat de grenzen van hun capaciteit in zicht is of omdat die grens bereikt is. De portefeuille van grote beleggers die vele tientallen miljarden moeten beheren, lijkt daardoor steeds meer op de brede index. Vrijwel elke index wordt namelijk samengesteld op basis van verhandelbaarheid. Beleggingen met de grootste marktkapitalisatie hebben normaal gesproken de beste liquiditeit en wegen het zwaarst in de index en daarmee ook in de ‘passieve’ ETF’s. Het gevolg is dus dat grote beleggers feitelijk steeds passiever worden en dat er steeds minder ruimte is voor actief beheer.

Zeker voor actieve succesvolle geconcentreerde portefeuilles kan dit in de vorm van een ETF snel een nadeel worden. Tegelijkertijd zijn actieve ETF’s om die reden vaak wel geschikt voor het gebruik van kwantitatieve strategieën, waar feitelijk de machine (het algoritme) een steeds grotere rol krijgt. Noem het ‘systematisch actief’.  Hoewel het aantal succesvolle strategieën dat portefeuilles bouwt met behulp van kunstmatige intelligentie nu nog beperkt is, zullen zulke strategieën de komst van actieve ETF’s versnellen.

Verschillende vormen van actief beleggen

Een groot voordeel van actieve ETF’s is dat er ook meer ruimte komt om te differentiëren in risico. Zo kan door middel van systematisch gebruik van derivaten in combinatie met een kwantitatieve selectie het risico in portefeuilles worden verlaagd of juist worden verhoogd. Veel beheerders zijn veel tijd kwijt aan de allocatie over regio’s of sectoren, tijd die ze zinvoller kunnen besteden aan de allocatie over risico. Bovendien sluit dit beter aan bij het structuren van een goede beleggingsportefeuille. In de meest eenvoudige vorm bestaat zo’n beleggingsportefeuille uit twee onderdelen: aandelen en obligaties, waarbij het overgrote deel van het risico voor rekening komt van de aandelencategorie. Door juist die categorie op te splitsen in verschillende soorten risico zijn er meer diversificatiemogelijkheden. Overigens wordt het risico van obligaties sterk onderschat, alleen staat er tegenover het risico daar nog altijd onvoldoende rendement.

Han Dieperink, Chief Investment Officer

Disclaimer

Abonneer op deze nieuwsbrief via www.aureus.eu/nieuwsbrief 

Voor tussentijdse updates, volg Auréus op Linkedin